馮礦偉新浪博客博文:6月金融數據分析

　　1)6月社融，延續5月總量放量的局面，單月新增5.17萬億，體現在政府債和企業中長期信貸的發放。和5月相比，結構上看起來要更好一些。但邏輯上和以前周期不太相符。以前，我們是先看到居民中長期起來，再看到企業中長期起來。它是一個順暢的邏輯鏈條，居民加杠桿，帶動企業需求和投資意愿。而6月的政府和企業融資擴張，有被動性質。我們看到6月票據融資下來很多，與之替換的是企業中長期。這與政策對商業銀行的要求有關。

　　2)6月居民中長期環比有改善，與一二線地產修復有關。但如果觀察同比或者年化水平，居民中長期其實并沒有明顯起來。這與居民收入預期不穩有關系。預防性儲蓄，從存款數據上，是能看出跡象的。居民杠桿加不起來，想看到企業投資持續起來，似乎不現實。因為全社會資產收益的基礎是居民。

　　3)6月社融總量數據的好，應該很大程度已經在市場的交易預期里了。反應在風險資產，包括商品等實物資產，短期情緒性的影響波動可能會有，但持續性的向上推動還是比較困難。想看到經濟的持續擴張，如何緩解居民預期，是一個關鍵問題。(僅供參考!市場有風險，投資需謹慎!)